魏优旃近日，证监会发布《第十八届发审委2019年第146次会议审核结果公告》，以养元饮品603156）为最大客户的包装商嘉美食品包装(滁州)股份有限公司(以下简称嘉美包装)(首发)获通过。但其与养元饮品的复杂关系仍引起发审委多项询问，包括是否对养元饮品存在重大依赖，是否与养元饮品存在特殊利益安排等。此外，嘉美包装的业绩同样值得关注。
据了解，嘉美包装主要从事食品饮料包装容器的研发、设计、生产和销售及饮料灌装业务，为食品、饮料行业客户提供一体化包装容器设计、印刷、生产、配送、灌装及全方位客户服务的综合包装解决方案。
嘉美包装主要产品包括三片罐、二片罐、无菌纸包装和PET瓶，主要用于含乳饮料、植物蛋白饮料、即饮茶、其他饮料以及饮用水的包装，同时提供各类饮料的灌装服务，主要客户包括养元饮品、王老吉、银鹭集团、达利集团、喜多多等。
据招股书，2015-2018年上半年，嘉美包装实现营业收入分别为29.21亿元、29.42亿元、27.47亿元和13.23亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为32.03亿元、32.88亿元、30.18亿元和12.03亿元；嘉美包装报告期内应收票据和应收账款余额之和分别为3.95亿元、3.58亿元、3.14亿元和2.30亿元；应收票据和应收账款余额之和占营业收入比例分别为13.52%、12.17%、11.45%和17.38%。
此外，报告期内嘉美包装实现归属于母公司股东的净利润分别为2.38亿元、2.50亿元、5794.04万元和5235.38万元；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为6414.62万元、2.41亿元、1.40亿元和4843.83万元；经营活动产生现金流量净额分别为4.84亿元、4.67亿元、3.19亿元和3.14亿元。
其中，2017年度，嘉美包装营业收入较2016年同期下滑6.63%，归属于母公司股东的净利润同比下滑76.79%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润较上年同期下降41.91%。
针对2017年营业收入下滑现象，嘉美包装解释称：“2017年营业收入的下降主要受下游客户需求减弱和春节、元宵节明显滞后导致的销售旺季缩短影响。而同期净利润显著下滑主要原因系采购价格上涨未能及时向下游客户进行完全及因员工股权激励计提股份支付费用1.15亿元。”
2015年末至2018年6月末，嘉美包装员工人数一年一降，分别为3311人、3227人、2922人和2611人。去年6月末相比2015年，三年时间里，该公司员工人数减少700人。
嘉美包装招股书显示，2015-2018年上半年，嘉美包装向第一大客户养元饮品销售收入占当期营业收入比重分别为60.83%、57.25%、54.84%和59.49%。
嘉美包装与养元饮品的关系引起发审委多项询问。发审委询问，嘉美包装对第一大客户养元饮品的销售收入占比较高，客户集中是否具有行业普遍性，是否对主要客户尤其是养元饮品存在重大依赖，在客户稳定性和业务持续性方面是否存在重大风险，是否采取了相关措施及其有效性。
发审委还问到，嘉美食品与养元饮品是否存在长期的业务合作协议或特殊利益安排，在主要合同条款、信用政策、结算及收款方式与其他客户相比是否存在显著差异。报告期内嘉美食品对养元饮品、喜多多销售价格是否公允，是否存在向发行人输送利益的情形。
事实上，嘉美包装和养元饮品间还存在间接的股权关系。2014年5月26日，雅智顺投资有限公司(以下简称雅智顺)与中包开曼签署认购协议，雅智顺持有中包开曼12.98%股份。
雅智顺是养元饮品第二大股东。天眼查显示，雅智顺由多位自然人100%持股，其中养元饮品实际控制人姚奎章持有雅智顺34.87%的股份，为最大股东，姚奎章本人直接持有养元饮品21.15%的股权。中包开曼为嘉美包装间接控股股东。也就是说，姚奎章间接持有嘉美包装7.06%的权益。
嘉美包装在招股书中表示，“以公司股权为纽带，进一步强化了公司与养元饮品之间的合作关系”，其同时表示，“与养元饮品不存在关联关系”。
据每日经济新闻报道，有投行人士表示，是否构成关联方主要是(以)控制和(产生)重大影响为标准。目前，尚无法判定养元饮品是否与嘉美包装为关联方。但关联方认定也有个兜底条款，即实质重于形式，监管部门很可能会对此重点关注。
发审委还询问，雅智顺投资中包开曼前后，发行人与养元饮品的合作模式是否发生重大变化，同类交易的价格、支付条件是否发生重大变化，入股后同类交易与养元饮品其他供应商相比，交易条件是否存在重大差异。
据悉，嘉美包装拟公开发行不超过9526.31万股，募集资金约8.13亿元，募集资金拟用于二片罐生产线建设项目(嘉美包装)、二片罐生产线建设项目(临颍嘉美)、三片罐生产线建设项目(简阳嘉美)、补充公司流动资金。
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近期的平均成本为27.24元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。